SK하이닉스가 삼성전자 시총 넘으면 증시 고점? 시스코 버블과 비교해 본 진실

"SK하이닉스가 삼성전자 시총 넘으면 불장 끝난다"던 예언, 현실이 됐다

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몇 주 전 한 증권사 연구원이 남긴 경고 하나가, 요즘 다시 회자되고 있습니다.

국내 반도체 대형주에 대한 밸류에이션 부담이 커지고 외국인의 차익 실현 매도까지 겹치며 코스피가 큰 폭의 하락장을 맞이한 가운데, SK하이닉스의 시가총액이 삼성전자를 넘어서면 강세장이 끝나는 신호라고 예고했던 증권사 리포트가 재조명되고 있습니다.

무엇을 예언했었나

한 증권사 연구원은 앞서 기업 이익 증가에 기반한 현재 강세장의 종료 시그널은 SK하이닉스 시가총액이 삼성전자를 넘어서는 시점이라고 짚은 바 있습니다.

그런데 실제로 SK하이닉스는 2000년 11월 이후 부동의 시총 1위였던 삼성전자를 추월하며 코스피 시총 1위 자리에 오르는 일이 벌어졌습니다. 이 연구원은 실적 규모의 역전이 없는 상태에서 주가 과열만으로 시총 1위가 바뀌는 현상은 버블의 정점이자 붕괴의 전조 증상이라고 분석했습니다.

왜 하필 시스코와 비교하나

이 연구원이 근거로 든 것은 2000년 닷컴 버블 당시의 사례입니다. 당시 정점에서 네트워크 장비업체 시스코시스템즈가 실적보다 기대감이 먼저 주가를 끌어올리면서, 이익 규모와는 무관하게 주가 과열만으로 S&P500 최대 기업 자리에 잠시 올랐습니다.

하지만 그 이후 나스닥 지수는 본격적인 하락 추세로 진입했고, 결국 버블 붕괴로 이어졌습니다. 시스코의 사례가 무서운 이유는, 당시에도 인터넷 혁명이라는 거대한 산업 트렌드 자체는 진짜였지만 주가가 그 트렌드에 대한 기대를 과도하게 앞서 반영했다는 데 있습니다.

실제로 벌어진 시총 역전과 그 이후

이 예언이 나온 지 얼마 지나지 않아, 실제로 SK하이닉스는 삼성전자를 제치고 코스피 시총 1위에 올랐습니다. 그리고 공교롭게도 그날 장중 코스피 지수가 하락 전환하는 일이 벌어졌습니다. MBC는 이를 두고 SK하이닉스 시가총액이 삼성전자를 제치면 그게 바로 우리 증시의 고점 신호라는 말이 시중에 나돌았는데, 실제로 그런 흐름이 나타났다고 보도했습니다.

이후 상황은 더 악화됐습니다. 뉴시스에 따르면, 삼전과 닉스의 시가총액은 이달 들어서만 740조원이 증발한 것으로 집계됐습니다. 이 과정에서 국내 주요 증권사들의 목표주가 하향과, 해외에서 제기되는 고점론까지 동시에 확산되고 있습니다.

목표주가, 줄줄이 낮아지고 있다

경향신문에 따르면 키움증권은 지난 8일 삼성전자의 목표주가를 기존 43만원에서 39만원으로 낮췄습니다. 증권가에서 삼성전자의 목표주가를 내린 것은 올해 들어 지난 3월에 이어 두 번째입니다.

더 충격적인 사례도 있었습니다. 한국경제에 따르면 반도체 저승사자로 불리는 한 글로벌 투자은행은 AI 붐으로 사상 최고가를 경신하던 SK하이닉스의 HBM 공급 과잉 우려를 정면으로 제기하며, 목표주가를 하루아침에 26만원에서 12만원으로 54퍼센트나 깎았습니다. 이 보고서가 발표된 직후, 연휴 뒤 개장한 국내 증시에서는 삼성전자와 SK하이닉스의 시가총액이 하루 만에 15조원 넘게 증발하는 대폭락 장세가 연출되기도 했습니다.

앞서 확인된 것처럼, 전자신문 보도에 따르면 현재 SK하이닉스에 대한 목표주가는 최저 185만원에서 최고 420만원까지 극단적으로 갈리는 상황입니다.

다만 과거에도 틀린 적이 있었다

흥미로운 점은, 이 반도체 저승사자로 불리는 투자은행의 과거 전적을 살펴보면 이번 경고를 곧이곧대로 받아들이기 어려운 측면도 있다는 것입니다.

한국경제에 따르면 이 투자은행의 과거 두 차례 보고서는 발표 직후 단기적으로 국내 반도체 대형주 주가에 치명적인 급락을 불러왔다는 공통점이 있습니다. 하지만 업황을 정확히 꿰뚫었던 2021년 사례와 달리, 2024년의 겨울론은 AI 메모리 수요의 견고함이 지속되면서 리포트 발간 1년 만에 이 투자은행 스스로 예측이 틀렸다며 목표가를 복구하는 해프닝으로 이어지기도 했습니다.

그래도 반등을 준비해야 한다는 반론

이런 비관론에 맞서, 시장에는 단기 바닥을 확인했으니 반등을 준비해야 한다는 목소리도 함께 나오고 있습니다. 뉴시스는 반도체 공포가 끝나가고 있다며, 증권가에서 단기 바닥을 확인했고 반등을 준비해야 한다는 분석이 나온다고 전했습니다.

한 자산운용업계 관계자는 헤지펀드 자금 회수로 최근 변동성이 확대된 것일 뿐, 삼전과 닉스는 조정을 거친 뒤 다시 오를 것이라는 전망을 내놓기도 했습니다.

외국인은 돌아왔지만, 정작 반도체는 팔았다

이런 엇갈린 시각 속에서, 외국인 수급에서도 미묘한 신호가 감지됩니다. 경향신문에 따르면 외국인은 지난 8일 코스피에서 14거래일 만에 순매수로 돌아섰습니다. 하지만 정작 삼성전자와 SK하이닉스는 외국인 매도 상위 1위와 2위에 올랐습니다.

이는 외국인이 전반적으로 한국 증시에 대한 매도 태도를 누그러뜨리면서도, 정작 최근 급등했던 반도체 두 종목에 대해서는 여전히 차익실현에 나서고 있다는 것을 보여줍니다. 앞서 확인된 것처럼, 외국인이 이달 초 20조원 규모 매도 속에서도 삼성전기와 DB하이텍, LG이노텍, 한미반도체 등 반도체 소재부품장비 밸류체인 종목만큼은 집중 매수했던 것과 비슷한 맥락으로 해석할 수 있습니다.

자금은 AI 반도체에서 빅테크로 이동 중

뉴시스는 또 다른 흥미로운 흐름도 짚었습니다. 삼성전자의 실적 발표 이후 시장이 바뀌면서, AI 반도체에서 빅테크로 자금이 이동하고 있다는 분석입니다.

이는 앞서 확인된 것처럼, 이달 말 발표될 미국 빅테크들의 실적과 AI 투자 계획이 향후 메모리 반도체 업황의 향방을 가늠하는 핵심 변수로 떠오른 것과도 맞물리는 흐름입니다. 시장의 관심이 메모리를 만드는 기업에서, 그 메모리를 사가는 기업들의 투자 지속성으로 옮겨가고 있는 셈입니다.

빚투 우려도 함께 커지고 있다

이런 변동성 장세 속에서, 개인투자자들의 빚투 규모도 늘어나고 있는 것으로 나타났습니다. 한국경제에 따르면 삼전과 닉스에 대한 빚투가 이달 들어 7000억원 급증하며, 반대매매 공포가 커지고 있다는 분석이 나왔습니다.

이는 앞서 확인된 것처럼, 지난달 코스피가 급락할 때마다 개인투자자들이 오히려 레버리지 상품에 더 많은 자금을 넣었던 패턴과 비슷한 흐름입니다. 다만 이런 빚투 확대는 주가가 추가로 하락할 경우 반대매매라는 강제 청산으로 이어지며 낙폭을 더 키울 수 있다는 점에서 우려스러운 신호이기도 합니다.

전문가가 조언하는 대응법

한국경제는 삼성전자 폭락장에 대처하는 법으로, 반도체 쏠림을 줄이고 포트폴리오를 다변화해야 한다는 조언을 전했습니다. 이는 앞서 확인된 유진투자증권 허재환 연구원의 분석과도 일맥상통합니다. 그는 절대 이익 규모 측면에서 반도체를 대체할 뚜렷한 업종은 아직 없다고 전제하면서도, 철강과 운송, 미디어, IT가전, 통신 등 하반기 실적 반전이 기대되는 업종과 소비재, 금융주 등으로 시야를 넓힐 필요가 있다고 조언한 바 있습니다.

투자자가 챙길 점

이번 사례는 시가총액 순위 변동 하나가 시장 전체의 심리에 얼마나 큰 영향을 줄 수 있는지를 보여줍니다. 다만 시스코 버블과의 비교가 정확히 들어맞을지는 아직 확정된 것이 아닙니다. 시스코 당시와 달리, 지금의 삼성전자와 SK하이닉스는 실제로 역대급 실적을 내고 있다는 점에서 근본적인 차이가 있다는 반론도 만만치 않습니다.

투자자라면 이런 극단적으로 엇갈리는 전망 속에서, 특정 목표주가나 예언 하나에 의존하기보다 반도체 쏠림을 줄이고 포트폴리오를 다변화하라는 조언에 좀 더 무게를 둘 필요가 있어 보입니다.

마무리

몇 주 전의 예언이 현실이 되며 시장에 큰 파장을 일으키고 있지만, 과거 반도체 저승사자의 전망이 1년 만에 스스로 뒤집혔던 사례처럼 이번 고점론 역시 시간이 지나야 그 정확성을 판단할 수 있습니다. 시스코의 악몽이 반복될지, 아니면 이번에는 실적이 뒷받침하는 진짜 성장 스토리로 이어질지가 앞으로 몇 달간 시장의 최대 관심사로 남을 것입니다.

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오늘의 한줄평

"몇 주 전의 경고가 현실이 되자, 시장은 이제 시스코의 악몽을 떠올리고 있다."